Joint Stock Company Kaspi.kz (NASDAQ: KSPI)

📈 Интерактивный график TradingView — KSPI

Живые котировки и инструменты теханализа. Данные TradingView и могут отличаться от значений в отчёте (дата подготовки указана выше).

1. Резюме

Kaspi.kz — это финтех-«супер-апп» №1 в Казахстане, объединяющий в одном приложении три платформы: Платежи (переводы, QR-эквайринг, платежи по счетам), Маркетплейс (e-commerce, реклама, доставка) и Финтех (потребкредиты, BNPL, депозиты). Сервисом пользуется почти всё взрослое население страны — это сетевой эффект национального масштаба.

Финансовый профиль исключительный: ROE ~90%, рост выручки +59% в 2025 (до 4,04 трлн ₸) и регулярные дивиденды. Но рынок оценивает компанию дёшево (P/E ~8) из-за странового/геополитического дисконта (Казахстан, близость к России), валютного риска (тенге) и неопределённости вокруг экспансии в Турцию (покупка Hepsiburada). Отчёт построен на горизонте 12 месяцев как стоимостно-ростовая история с повышенным страновым риском.

2. Динамика акции за 12 месяцев

Акция волатильна и чувствительна к новостям вокруг Казахстана, тенге и геополитики. С пиков после листинга на Nasdaq (начало 2024, ~$140) бумага заметно скорректировалась — это и есть страновой дисконт. Для сравнения с фундаментом: при таком росте и прибыльности мировые аналоги стоят в разы дороже по мультипликаторам.

3. Три платформы экосистемы

Сила Kaspi — интеграция трёх платформ: платежи дают ежедневную вовлечённость и данные, маркетплейс монетизирует трафик (комиссии, реклама, доставка), финтех зарабатывает на кредитах/депозитах. Каждая платформа усиливает другие — это маховик, который сложно скопировать конкурентам.

4. Выручка и прибыльность

Все три платформы растут, а рентабельность капитала держится около экстремальных ~90% — это редкость даже для лучших мировых финтехов. Компания генерирует сильный денежный поток, что финансирует и дивиденды, и экспансию без чрезмерного долга. Главный встречный ветер — зрелость домашнего рынка и необходимость искать рост вовне. *(Квартальные значения — оценка.)*

5. Рост выручки и экспансия

Выручка растёт стремительно (с 1,6 трлн ₸ в 2023 до 4,04 трлн ₸ в 2025, +59% г/г), в т.ч. за счёт консолидации Hepsiburada — крупного турецкого e-commerce. Турция — это и большой потенциал, и риск (интеграция, конкуренция, лира). Ключ к переоценке акции — доказать, что Kaspi умеет расти за пределами Казахстана. *(2026 — оценка/прогноз.)*

6. Оценка и целевые цены

Kaspi стоит ~8 прибылей — это глубокий дисконт к мировым финтех-аналогам (часто 15–30x) при сопоставимом или лучшем росте и прибыльности. Разница — плата за страновой/геополитический риск. Аналитики в целом видят апсайд: средняя цель $109 (+33%) при широком разбросе $81–$156. Тезис прост: если дисконт сузится (или хотя бы не расширится), переоценка может быть значительной.

7. Сценарии на 12 месяцев

8. Аргументы «за» и «против»

9. Итоговое заключение

Kaspi.kz — это редкое сочетание: доминирующий, исключительно прибыльный (ROE ~90%) и быстрорастущий бизнес, который при этом торгуется по цене стоимостной акции (P/E ~8) с дивидендом ~4,5%. Вся разница с мировыми аналогами — это страновой и геополитический дисконт.

Честно: этот дисконт не случаен — Казахстан несёт реальные риски (геополитика, валюта, регуляторика, санкционные страхи), а экспансия в Турцию добавляет неопределённости. Это не «тихая» бумага: новости способны двигать котировку на десятки процентов.

Рекомендация: покупать как высокодоходную стоимостно-ростовую ставку на небольшую долю портфеля. Базовый ориентир — $105 на 12 мес. (+28%) плюс дивиденд ~4,5%; консенсус Buy, средняя цель $109. Главный триггер вверх — сужение странового дисконта и успех в Турции; ключевой риск — геополитика и тенге.

Источники

• StockAnalysis — KSPI
• StockAnalysis — KSPI Forecast
• Kaspi.kz — Investor Relations
• Nasdaq — KSPI Analyst Research
• CNN — KSPI Forecast
• Yahoo Finance — KSPI